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媒体:强监管下并购重组市场需求犹存 产业链并购渐成主流

2020/02/19 来源:西城信息港

导读

媒体:强监管下并购重组市场需求犹存 产业链并购渐成主流 类别: 机构: 研究员:[摘要]【投资摘要】1.游戏类资产并购重组市场

媒体:强监管下并购重组市场需求犹存 产业链并购渐成主流 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【投资摘要】

1.游戏类资产并购重组市场交易需求较强(1)供给:游戏类资产证券化诉求强烈,新三板优质企业盈利能力突出。在IPO前景不明的情况下,游戏类资产通过市场化程度较高、审核难度较低的并购重组方式登陆A股成为可预期性更强的选择。以新三板游戏公司为代表的游戏类资产盈利能力突出、成长性良好,24家新三板游戏公司半年净利润超过1000万,其中6家公司超过5000万元。在国内移动游戏市场进入存量竞争的情况下,通过并购重组实现产业内资源整合趋势明显;竞争加剧、流量成本高涨的情况下,借助上市公司平台有助于游戏公司参与更高层次的竞争,实现独立发展。

(2)需求:部分上市公司存在转型需求,IPO常态化下优质资产稀缺。经济“新常态”和经济转型背景下,部分上市公司转型诉求较强。IPO加速情况下,大量优质资产选择独立IPO,优质资产稀缺性变强。

2、政策收紧套利空间变窄,轻资产类并购重组监管趋严(1)2016年6月以来,《上市公司重大资产重组管理办法》修订案等一系列强监管政策的落地压缩了并购重组的操作空间、打击了定增套利行为,针对游戏、VR、影视、互联金融等轻资产的跨界并购监管审核趋严。强监管下,2016年并购重组事件数同比下降 0%。

(2)对于游戏类资产的并购重组,监管询问的重点主要集中在标的业绩真实性、估值合理性及业绩承诺可实现性等问题。

.交易数据:重大资产重组比例降低,产业链并购渐成主流(1)整体情况:数量规模齐降、估值水平走低,产业链并购渐成主流。2015年到2017年三年间共有72家A股上市参与155个游戏并购事件。2017年全年交易数量仅为 9起,同比减少 6.07%,涉及重大资产重组的单笔交易金额由4 .24亿元下降至19.60亿元。游戏类资产估值水平持续走低,2015/2016/2017年游戏标的平均动态PE分别为14. 0/11.70/9.60。产业链并购占比显著提升,从2016年的6 .9 %上升至2017年的69.2 %。

(2)并购重组方案:重大资产重组交易占比逐年下降,2017年占比仅为25%,下降14个百分点;支付方式上,2017年现金收购比例达到74%,相比2016年增加16个百分点;配套募资方面,2017年涉及重大资产重组中的案例配套募资占比为58. %,相较2016年减少19个百分点。

( )标的情况:2017年游戏标的营收、净利润、市值规模显著提升,亿营收规模标的占比达到 7%,相比2016年增加17个百分点;1000万-5000万净利润规模标的占比达 7%,较2016年增加16个百分点;标的总体估值在亿之间标的占比达到 2%,较2016年增加8个百分点。从标的类型上来看,2017年“研运一体”游戏公司占比达到 7%,相较2016年增加11个百分点。2016年以来,房卡模式地方棋牌受到资本市场追捧,2016、2017年分别有4家和 家地方棋牌类公司被并购。

风险提示:政策收紧风险;并购重组不确定性增强

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